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一.二八轮动共振 布局三大主题
在央行意外降息刺激下,上周两市大盘上演疯狂逼空行情,在券商、保险、银行三巨头的带动下,股指出现了罕见的直线飙升七连阳,创出近4年单周最大涨幅,并同时创下多项全球第一交易纪录。技术上看,上证指数七连阳创下此轮行情新高2683点,显示出极为强劲的单边上攻形态,有效打开了股指上行空间。由于权重股连续狂飙消耗了短线做多能量,我们认为,指数有可能惯性冲高至2750-2800点一带后出现巨幅震荡。创业板指数也同步创出历史新高,后市行情有望继续向上发展。从技术角度分析,未来一段时间,大盘将维持强势震荡整理,而个股行情有可能进入轮动补涨阶段。
12月9日开始,包括中央经济工作会议等多项关系到明年经济发展总体思路的重要会议即将召开,从这两年政策的整体方向看,改革无疑是中央经济工作的重中之重,在经济下行压力依然存在的背景下,改革预期或将得到进一步提升,因此,12月维持宽松货币政策预期可期。
本轮行情的凶猛和快速程度出人意料,对此我们认为,在经济下行压力依旧的背景下,本轮上涨的逻辑并非源自企业盈利变化,政策逻辑、改革逻辑、经济托底、资金成本下行、流动性宽松和沪港通等多重因素是行情狂飙的根本原因,在此背景下,在未来行情操作中,投资者应紧跟政策改革预期,同时兼顾事件性博弈,进行中线布局。考虑到当前充沛的流动性状况,那些业绩具备确定性成长的公司仍有望取得显著超额收益,在大象全线起舞后,小盘成长股有望登台唱戏,后市形成二八轮动共振格局的概率不小。在经济转型创新大背景下,我们未来重点看好三大类品种。
二.成品油消费税五年来首次上调 3股有望爆发(附股)
2014年,中国新一轮税费改革启动以来,能源领域成为改革重点。日前财政部财政部、国家税务总局联合下发《关于提高成品油消费税的通知》,调整了成品油等部分产品消费税政策,自上周六起汽油和柴油每升分别调涨0.12元和0.14元。
此次消费税调整是一套“组合拳”,除适度提高汽、柴油以及石脑油、溶剂油、润滑油、燃料油、航空煤油等成品油消费税,还取消了汽缸容量在250毫升(不含)以下的小排量摩托车、汽车轮胎、酒精消费税;取消车用含铅汽油消费税,统一按无铅汽油税率征收消费税;停止征收成品油价格调节基金等,自12月1日起实施。
消费税是国家引导生产和消费、促进节能环保、调节收入分配的重要税收工具,我国从1994年开始征收消费税。2009年我国对成品油消费税进行了一揽子改革,取消了公路养路费等六项收费,提高成品油消费税税率,改革后汽油消费税单位税额为每升1元,柴油为每升0.8元。
我们认为,这次消费税调整“组合拳”是我国改革和完善消费税制度的一项重要内容,其新增收入主要用于治理环境污染,鼓励发展新能源汽车等,对于我国能源消费结构有着重要意义。不过此次消费税调整仅为微调,未来将有更多改革措施出台,或扩围至生产端。
成品油消费税“价内”改“价外”,将减少炼油企业的资金占用,给经营业绩带来实质性利好。此外,原油价格持续下跌也有利于炼油成本下降,市场中的相关公司可以适度关注,如恒逸石化、上海石化、茂化实华等。
三.存款保险制度启动在即 持续看好银行股
存款保险制度启动在即,但考虑到当前银行板块估值已足以包含经济增速中枢下移、利率市场化等中长期负面因素以及银行不良率高企的影响,我们仍然持续看好银行股,逻辑有以下四点:
其一,存款保险费的影响,主要看对银行业利润的影响。中信证券测算,存款保险制度对上市银行年度净利润的负面冲击在1%左右;兴业证券预计,保费缴纳影响上市银行年度的净利润3%左右,当局可以通过下调营业税率至3%,将影响完全对冲掉。
其二,建立存款保险制度,长期有利于无风险利率的进一步下降。该项政策的建立有利于改善金融效率,最终必然进一步推进信用市场化,推动风险定价体系的完善和信用利差的扩大,有利于无风险利率进一步下降。因此对估值而言具有正面意义。
其三,存款保险政策向中小储户倾斜。对个人而言比较简单,保险上限为50万元,对中小储户有利。对大储户而言,如果有1000万,甚至1个亿怎么办呢?总体还是有倒逼作用,逼着中国亿万富翁去投资去理财。所以有人预测存款保险制度出来后会引发储蓄搬家到股市,会拉动消费。
其四,从国外经验看,存款保险制度也不一定很“保险”。国外有非常多的民营银行兼并重组,而且也可以破产倒闭。可以说,存款保险制度是把双刃剑,它可能会助推金融改革有利长期稳定发展,但也不会减少一旦金融不稳定时所带来的伤害。中国的利率市场化已经走过多个年头,目前已经进入尾声,同时也进入了高风险阶段,此时应该推出存款保险制度,以降低未来可能的金融不稳定带来的破坏性影响。未来不排除银行业出现大规模的重组合并。
总体上,我们认为,存款保险制度有利于降低整体金融风险,建立维护金融稳定的长效机制,对股市也起到非常重要的稳定作用,长期有利银行板块延续估值修复。
四.成交天量拓宽A股行情空间
上周A股市场出现了天量长阳的涨升行情,上证指数一周涨幅近8%,沪市日成交量从3000亿元迅速上升至4000亿元,沪深两市成交量已位列全球资本市场第一。A股已进入新一轮大跃进行情中。
A股的暴涨,让不少业内人士惊呼看走了眼。从宏观经济数据、上市公司估值等角度出发,很难得出A股会出现量冠全球的大行情结论。但是,天量迭创、新高迭创的连续逼空走势,让看空者大跌眼镜。从当前成交量演绎趋势来看,市场已经形成了强大的赚钱示范效应。一方面体现在大市值品种轻盈的K线形态上,新华保险等保险股甚至持续冲击涨停板,显示新增资金采取的是狂风暴雨般的扫货模式。另一方面则体现在大金融概念股连续大涨上,尤其是非银金融股走势持续超预期,券商股、互联网金融股已成为市场主线中的主线,“买入就挣钱”的强大赚钱示范效应,经过周末进一步发酵之后,本周又将吸引一批新增资金,驱动A股市场持续涨升。
我们估计,本周A股市场成交量仍有望刷新纪录。只要成交持续天量,那么,A股市场的涨升空间也尽量不要去推测,面对一个亢奋的市场,很难用理性、规律、估值来推测其运行趋势。因此,对未来A股市场的运行趋势判断只有一个:强势行情有望延续,投资者应顺势而为(财苑)。
A股经验显示,一旦市场进入全面牛市,往往会产生两波行情。第一波是指标股大力拉升,是集团式资金蜂拥而来;第二波则是游资热钱的盛宴,中等实力机构在赚钱效应驱动下也不断介入A股,他们一般不会进入指标股,而会选择自己能够掌控的中小市值品种。所以,在A股以往的历波大牛市行情中,都有第二波行情,1999年至2000年是两波行情,1999年行情主流是网络股行情,2000年全年则是网络股的深度挖掘以及庄股行情。2006年至2007年也是两波行情,2006年是主流板块先涨,金融地产工程机械当先锋。到了2007年,则是低价股横行,题材股暴动。
五.多只创业板股票入围沪深300等核心指数
在新一轮指数样本股调整中,多只创业板股票入围沪深300指数、中证500指数,将有助于提高沪深300等指数的市场代表性。
根据指数规则,经指数专家委员会审议通过,上海证券交易所(财苑)(财苑)与中证指数有限公司日前宣布调整上证180、上证50、上证380、上证沪股通等指数的样本股,中证指数有限公司也宣布调整沪深300、中证100、中证500、中证香港100等指数样本股,本次调整将在12月15日正式生效。
在本次样本调整中,上证180指数更换18只股票,海天味业、中国中冶等股票进入指数,首创股份、西部矿业等股票被调出指数。
上证50指数更换5只股票,中信银行、国金证券等进入指数,金地集团、山东黄金等5只股票被调出指数。
上证380指数更换38只股票,晶方科技、中材节能等进入指数,上海能源、郑州煤电等被调出指数。
以沪股通标的股票为样本的上证沪股通指数本次调入28只股票,调出27只股票,海天味业、今世缘等被调入沪股通指数,而兰花科创、金种子酒等被调出沪股通指数,本次调整后,沪股通指数样本数量由568只增加到569只。
六.优先股破冰 市场再添蓝筹利器
农业银行首单优先股11月28日挂牌转让,标志着A股优先股“破冰”迎春。此前,农业银行已经完成400亿元优先股的发行工作,26家境内外机构认购了非公开发行面值100元的4亿股优先股股份。农业银行此次总共将发行800亿元优先股,其余部分将在未来24个月内完成发行。
中国银行业通过发行优先股补充一级资本还是首次,实现了银行融资模式的突破。据计算,农业银行在发行400亿元优先股后,一级资本充足率将提升约0.41个百分点。通过发行优先股补充资本,有效缓解了此前市场对银行再融资的担忧,对银行业估值修复形成利好。
我们认为,首只优先股在发行方案、流程和定价等方面实现了重大创新和突破,成为后续优先股发行的行业标杆。譬如农业银行优先股以5年为一个股息率调整期,首个股息率调整期的股息率通过询价确定为6%,而农业银行今年分红回报率为7%,高于优先股股息率。
值得注意的是,中国银行此前在境外发行的优先股股息率为6.75%,高于农业银行优先股首个股息率调整期6%的股息率。我们认为,这与股息设置有关,农业银行优先股豁免了“强制分红、可累计”的规定,普通优先股的“优先性”体现之一即具有固定股息,并须在派发普通股股息之前派发。这是满足资本工具合格标准所作出的特别制度安排,是对巴塞尔协议III中资本工具分配权创新的突破。农业银行优先股股息率较低是处于尝试阶段,优先股市场稳健、完善后,投资者自然能够获得更高回报。
七.资产证券化打开券商发展新空间
上周,无线电讯服务、投资银行业与经纪业、摩托车制造、水运、计算机硬件、航空、信息科技咨询与其他服务、家务电器、港口、航天与国防居前十。
其中,投资银行业与经纪业排名为第二,是跻身前十名的新晋者。为进一步推进资产证券化业务发展,继证监会发布(财苑)(财苑)资产证券化业务管理规定及配套规则后,上交所于11月27日发布了《上海证券交易所(财苑)(财苑)资产证券化业务指引》,对资产支持证券的挂牌转让、投资者适当性、信息披露等环节的具体要求进行了明确。申银万国表示,资产证券化业务一方面券商可以收取承销发行的费用,另一方面收取转让交易的费用,而更大的一块在于随着资产支持证券基础资产规模的增加,券商基于此将发展大量衍生业务,如质押回购、衍生对冲挂钩产品等。资产支持证券衍生业务有望成为继双融和股票质押融资业务之后又一快速放量的资本中介业务,为券商增加杠杆提供了业务空间。继续看好券商股第二波行情,格局一旦形成,很难打破。推荐光大、华泰等为首的大券商。
人寿保险行业上周上升67位,排名第14。11月25日,上海针对之前的保险国十条公布了细化政策,发布了“上海市人民政府贯彻《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》的实施意见”,显著有利于保险业未来的发展。我们认为,从低估值的角度分析,保险仍有上涨空间,P/EV仍在1倍至1.4倍区间,新业务价值倍数在1倍至2.5倍区间,仍处于绝对低位,新业务价值倍数从原理上与其他行业的PE概念相似,10倍新业务价值倍数较为合理。具体标的上,逻辑不同导致推荐标的差异,从弹性的角度,新华由于其市值小因此弹性大;国寿由于管理层的变更,市场预期它未来的业务发展会表现新气象。从业务修复的逻辑,今年寿险都加大了对个险渠道的重视和投入,4家公司中,平安的个险新单增速最为突出,太保聚焦个险期缴的策略也继续促进业务的增长。
八.东北三省12月1日起实行水泥错峰生产
东北三省12月1日起将实行水泥错峰生产,103条水泥熟料生产线统一停窑,持续至明年3月31日止。这一消息是由中国水泥协会和黑龙江、吉林、辽宁三省水泥协会共同在辽宁沈阳宣布的。
所谓水泥错峰生产,是指为减少水泥窑煅烧和取暖用煤叠加对气候环境的影响,在我国北方地区冬季采暖期内,水泥企业实行停窑、在春季采暖结束后开窑生产的运行机制。
这是继新疆率先自11月1日起全区水泥企业实行错峰生产后,我国又一重要水泥生产区域实行这一政策。此举将对东北及京津地区减少雾霾、改善气候环境产生积极影响。
据了解,东北地区水泥产能的46%过剩,加上冬季施工量减少,水泥用量锐减,水泥企业的传统方式是在冬季只生产水泥熟料进行储存,到来年春季再粉磨水泥销售,不仅占用大量企业资金,更加剧了冬季北方地区的空气污染。
中国水泥协会常务副会长孔祥忠说,据初步统计,华北、东北和内蒙古地区每年冬季生产水泥熟料1.2亿吨,如果能够全面停下来,将减少烟气排放7800亿立方米,可明显减轻和减少雾霾天气。同时也节约水泥生产能源消耗,根据测算,每年冬季华北和东北地区熟料生产将消耗煤炭2000万吨,如果全部改为夏季生产,将减少煤炭消耗400万吨。
九.14只“牛股”11月股价翻倍
11月以来,沪深股市连续上涨,月底大盘更是强势逼空,并不断上演“天量天价”的传奇。11月共有591只个股的月涨幅超过上证综指同期10.85%的涨幅,从行业板块角度来看,房地产板块作为受降息利好最为明显的板块,成分股成为资金集中追捧的对象。从个股角度,11月共有14只个股的股价实现了翻倍,而这些个股主要集中于次新股、增发重组概念当中。
自7月22日以来的本轮行情在11月掀起了一波高潮,在月初震荡爬升后,大盘于月底再度迎来强势逼空行情,并不断续写天量天价的“传奇故事”。截至11月28日,上证综指月线连续收出第七根阳线,涨幅达10.85%,为2013年以来月度涨幅的新高,成交额也达4.88万亿元的历史天量水平。在此期间,市场的交投十分活跃,资金的参与热情也十分高涨,由此投资者对个股也积极做多。
据Wind资讯统计,11月3日至11月28日,共有591只股票的涨幅超过了上证综指的同期涨幅10.85%,在A股市场占比达22.98%,平均涨幅达26.31%。
从行业角度来看,房地产板块成为跑赢大盘股票最多的行业板块,共有58只,这些股票的平均涨幅为21.97%。机械设备、计算机、化工、交通运输、非银金融、电气设备和公用事业板块中跑赢上证综指的股票数量也都在30只以上,分别达54只、42只、42只、31只、31只、31只和30只,这些股票的平均涨幅分别为33.94%、38.53%、27.66%、20.48%、37.10%、20.90%和24.11%。而此前“独领风骚”的国防军工板块11月跑赢大盘的只有广船国际一只股票,涨幅为63.11%,为28个申万一级行业板块中个股数量最少的一个。整体来看,央行的“突然”降息是11月逼空行情的“导火索”,所以受降息利好明显的行业板块成为了11月受到资金追捧的“新星”,而前期涨幅较大,“牛股”频出的国防军工却被资金打入了“冷宫”。
十.创投调研泰亚股份问重组 高盛大摩频现身
上周(11月24日~28日)深市公司发布约160份调研报告,相对于11月之前的调研频率,高盛、摩根士丹利等大牌外资机继续保持高积极性。值得一提的是,因重组方案引发市场强烈关注的泰亚股份,已经一年半无人问津,但就在不重组承诺即将到期时,上周吸引到创投机构和券商的联合调研。此外,在机构询问是否会继续推进门店资产证券化时,苏宁云商表示,会继续推进其他优质门店物业的资产运作。
重组终止无人问,不重组承诺期限将至时有客来,而且来的还是善于充当并购重组中介的创投机构。除了机构投资者,个人投资者也孜孜不倦地询问泰亚股份重组进程和股东户数。记者注意到,泰亚股份最新股东户数与三季报相比仅剩七成。
9月11日,主营运动鞋鞋底的泰亚股份终止了与影视公司欢瑞世纪27亿元重组交易并复牌,而该方案7月亮相后公司股票仅交易3日即再次停牌。该方案被市场认为设计精巧,使得欢瑞世纪规避借壳。不过泰亚股份予以否认,称双方未就重组的细化交易方案达成一致。
在9月11日复牌后,泰亚股份股价连续走出4个涨停,成为今年A股市场并购重组火爆的典型案例。泰亚股份当时公告,3个月内不再进行重大资产重组,如今不重组承诺期限将至,嗅觉灵敏的机构已经上门探班。
十一. 煤电博弈 煤企“三不”欲定基调
11月28-29日全国煤炭交易会召开,意味着一年一度的煤电中长协谈判启动。我们了解到,由于煤炭行业过剩严重,煤企在新一轮的中长协谈判中处于弱势。据了解,相关部门可能要求电企接受5500大卡动力煤550元/吨的年度价格,未来政策走向将成此轮中长协谈判的决定因素。
今年国家煤炭脱困综合措施作用下,目前煤炭经济运行出现了一些积极的现象,煤炭产量得到控制,进口煤量开始下降,市场价格出现了小幅回升。
不过,煤炭行业脱困的任务依然十分艰巨。煤炭市场供大于求与产能建设超前叠加,造成全社会煤炭库存大幅增加,连续30多个月保持在3亿吨以上。
王显政表示,“降价不能启动市场”已经形成共识,把煤炭市场5500大卡动力煤价格回升到0.1-0.12元/大卡左右,是煤炭上下游产业协调共赢发展的基础性价位。煤炭企业要坚持不安全不生产、不超能力生产、不降价促销,维护煤炭市场平稳运行。煤炭产运需要各方倡导契约精神,构建稳固的长期战略合作伙伴关系。
多位与会人士表示,王显政的表态也为今年中长协谈判煤企方的态度定下了基调。太原煤炭交易中心副主任阎世春表示,王显政会长提出的“煤价不下跌、库存不上升、货款拖欠不增加”就是明年煤炭市场总的基调。而按照其5500大卡动力煤价格回升到0.1-0.12元/大卡的目标,5500大卡动力煤价格在550-600元/吨左右。11月26日最新一期环渤海动力煤价格指数显示,5500大卡动力煤价格为513元/吨,还有20-30元的上涨空间。
十二. 网络银行破茧倒计时 物理网点未来将变“恐龙”
权威人士透露,纯网络银行模式的发展,其实并不存在法律层面的障碍,而是需要作出制度层面的调整和安排。目前多个相关部门正在积极沟通和研究,网络银行正式“开门迎客”的步伐有望提速。该人士进一步指出,“目前看来,监管部门对于这种创新型的网络银行模式,还是非常支持和包容的。”但多位监管层人士强调,无论有没有实体的、物理的银行网点,监管部门对于商业银行的风控底线不会有丝毫放松。
值得注意的是,存款保险制度将正式落地,这对于网络银行、甚至是未来民营银行进一步发展,都增加了有利的筹码和保障。
此前有消息称,阿里巴巴旗下的网商银行或成为我国第一家“纯粹的”网络银行。就在一个多月之前,蚂蚁金融服务集团副总裁俞胜法明确表态,网商银行会做一家纯网络银行,对于突破目前银行面签的问题,正加紧和监管层沟通。
沟通的进度和效果如何,无疑将直接影响首家网络银行的“诞生”。接近监管层人士透露,对于“突破”面签问题,相关部门已经进行沟通和协商,目前看来不会有太大问题。
实际上,银监会副主席阎庆民近日就公开表示,监管层已经留出一部分创新的空间给法律,看准了马上就修改。比如《商业银行法》,银监会向国务院汇报,建议全国人大进行适度修订,有一些条款是20年以前定的,已经不适应目前情况了。
十三. P2P收益回归理性契机出现
时隔两年,央行再度降息。我们认为,降息在很大程度上将引导融资成本下行。与此同时,不少P2P业内人士也表示,降息不仅导致银行业内息差、理财收益率下降,也将导致P2P平台预期收益率下滑;更有部分P2P平台高管认为,业内一直倡导P2P收益回归理性,此次降息正是一个契机。
或许是受到降息影响,陆金所已下调投资利率。陆金所近期发布年化利率调整公告称,旗下“稳盈安e”系列投资项目一年期和12(不含)—36个月期限的年化利率均下调。其中1年期投资项目由之前的年化利率8.4%下调至7.84%,下降0.56个百分点。 “稳盈安e”项目1—3年的预期年化利率7.84%起,3年期投资项目的年化利率已下调至8.4%。
尽管如此,我们认为,尽管短期看P2P平台的预期收益率有所下降,但是长期有利于行业的持续、健康发展。金信网首席运营官安丹方表示,此次降息对P2P平台影响并不大,甚至可以说是有利好因素,“降息短期内将导致银行业息差收入下降,银行头寸反而出现缩紧,因此之前无法从银行融到资的小微企业仍然拿不到贷款,这对于网贷来说也是好机会。”
安丹方强调,虽然P2P网贷的收益率可能出现下滑,但是由于降息有利于改善实体经济,降低借款人融资成本,提高资产质量,坏账率也会随之降低,当然投资人的风险也会变小,“此前我们也一直在倡导P2P收益应回归合理和正常值,划定例如年化收益率18%的上限,这次降息正是一个契机。”
十四. 江苏建“公物仓” 明确行政事业单位国资“谁来管”
近日,江苏省政府召开新闻发布会,宣布《江苏省行政事业单位国有资产管理办法》将于12月1日起施行。在全省范围内建立“公物仓”制度,是该办法的一大亮点。
《办法》明确提出,财政部门应当建立公物仓管理制度,对可以共用、共享的国有资产组织统一采购、统一保管、统一调剂、统一处置。江苏省财政厅副厅长徐宁表示,公物仓制度的建立,通用资产实物和专用资产虚拟网络交易平台的搭建,使得可以共用的公共资产得以循环使用,让资源在不同单位和大型活动中流动。“公物仓通过增加现实资产的有效使用,避免不同部门多配置,也避免了配置不用等现象。”
江苏省财政厅资产处处长林玲介绍说,实物公物仓是指电脑、办公桌椅等共有设备,在报废之前可以在不同的单位和活动中临时调剂,无需每次都重新购买。另外,虚拟公物仓也正在构想中,“比如卫生部门的大型设备,有些一年只用一两次,我们构想通过网络上虚拟调剂,实现共享共用,减少每个单位都购买造成的浪费。”
据了解,早在2010年,无锡就开始试行“公物仓”,最大的好处是避免重复购置。比如,行政事业单位举办大型活动添置的公物,事后全部上缴“公物仓”,别的单位需要可以申请;执法单位收缴罚没的物品,结案后上缴“公物仓”,有需求再向“公物仓”申请调配;有的单位闲置的办公桌椅、电脑等,未到报废年限,上缴“公物仓”调剂给其他单位。据透露,未来,公车使用和房地产项目也将纳入“公物仓”制度中。
欢迎公司各单位、各部门同事踊跃投稿,稿件发送宣传部邮箱hbzdtzgsqhb@163.com;
请广大同事积极献计献策,包含合理化建议等,给董事局秘书处zgzdjt@163.com和总经理邮箱hbzdtzjt@163.com写信。
总办室
安梦匣